[投資觀念] 好文轉貼: 甚麼構成「護城河」?（第三部份完）
Pat Dorsey提到, 轉換成本高的企業有: 銀行業, 軟體業(Intuit, Oracle, Adobe), 資料處理公司(http://xn--salesforce-m11q903lhbd4zxoy8c.com/ (CRM)), 精密零件公司(Precision Castparts), 做實驗室儀器的公司(我想到的有Thermo Fisher(TMO))
至於零售業, 餐廳, 消費性產品等產業, 其商品的轉換成本很低, 這是這些產業的弱點. 所以對這些產業來說, 很難形成經濟護城河. (from Pat Dorsey "The Little Book that Builds Wealth)
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成本優勢和轉換成本
Heather Brilliant19/08/14
我們繼續節錄Why Moats Matter: The Morningstar Approach to Stock Investing，討論如何識別護城河的五個來源。
成本優勢
一間公司如果因為擁有技術優勢、優越的地理位置、規模優勢或具有獨特資源等原因而能長期比競爭對手壓低成本，該公司就擁有護城河價值。
醫療服務組織（MCO）就是透過規模經濟而獲得成本優勢的例子。這些公司為其成員（個人、團體或政府）提供醫療保險服務，會員基礎龐大的好處就是可以減低每個會員的平均銷售費用、一般費用及行政成本等。此外，規模強大的醫療組織在與醫院和醫生商討醫藥定價時更有議價能力，有利控制整體醫療費用。
要成功爭取有利定價，企業需要有跨國家或區域的業務以累積大量顧客基礎，或是在某個地區掌握有決定性的顧客需求。一間公司掌握的需求愈多，供應商就愈樂意為其提供更優惠的價格——前題是交易程序的成本會隨著每一次交易完成而降低，使供應商在提供優惠價錢的同時保持毛利。其次，由於控制大量需求的公司對供應商的利潤有一定影響力，供應商自然傾向願意向這些公司提供折扣。
關於成本優勢的關鍵問題
公司是否能從規模經濟中受益？看看大型公司的每個單位成本是否低於其他較小型的競爭對手。
公司是否能從範圍經濟（economies of scope）中受益？即同時生產多種產品的費用低於分別生產每種產品。
公司有沒有獨特的生產程序？
公司面對供應商有沒有議價能力？
轉換成本
轉換成本是顧客由轉換生產商或供應商而帶來的時間成本、麻煩、支出或風險。即使競爭對手提供價格較低或性能更好的產品或服務，但如果轉換成本高，客戶不一定會進行切換。因此，性能或價格的優勢必須能抵消轉換的成本。
蘋果就是具有這種護城河的例子。蘋果的用戶要轉為使用其他作業系統的電腦或電話，必須付出高昂的轉換成本，這些轉換成本使蘋果不必僅靠降低價格而保留客戶。iCloud雲端服務使用戶能輕易將媒體、照片、筆記等與所有蘋果設備同步，亦大大增加了用戶的轉換成本。一個擁有至少一個iOS平台裝置的人，譬如是同時使用iPad和iPhone的，就較小機會會轉用Android手機。
如貝萊德(Blackrock)等資產管理公司，亦會從轉換成本中受益。雖然投資者轉換資產管理公司的成本並非明顯很高，但是由於難以確定轉換基金經理帶來的好處，許多投資者都會傾向一動不如一靜。「資產粘性」（Asset stickiness），即忠實客戶的數量與質量，就是資產管理公司的護城河。
資產管理公司的產品多樣性也是關鍵。以貝萊德為例，該公司提供大量主動和被動的投資選擇，即使在市場改變對資產類別和投資策略的偏好時，公司管理的整體資金規模亦不會受到嚴重影響。此外，貝萊德所管理的資產有大部份來自機構客戶，而機構客戶的投資目標一般比散戶更為長綫。
關於轉換成本的關鍵問題
轉換產品或服務的成本和效益有多大？假如產品有其專用性、需要培訓才能使用、供貨週期長，或轉換供應商可能阻礙業務，都會加重轉換成本。
公司的續約率如何？
文章來源:
http://tw.morningstar.com/ap/news/128058/%E7%94%9A%E9%BA%BC%E6%A7%8B%E6%88%90%E3%80%8C%E8%AD%B7%E5%9F%8E%E6%B2%B3%E3%80%8D%EF%BC%9F%EF%BC%88%E7%AC%AC%E4%B8%89%E9%83%A8%E4%BB%BD%EF%BC%89.aspx
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